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2015年5月新加坡铁矿石论坛笔记

2015-05-18 10:18:22 作者:周骏鹏 来源: 浏览次数:0


一、   论坛观察

 

矿山整体生产利润不佳,铁矿石现货低估;下游钢厂利润一般,但佐证铁矿石现货不高估;铁矿石期货持续贴水,基差收益率波动剧烈;港口库存近期大幅下降,库存消费比驱动开始向上;钢厂铁矿石库存极低,驱动非常向上。

 

对于今年铁矿石普氏价格区间预计为45~75美元/吨,下方空间极其有限,同时上方空间不排除创出更高价格的可能性,因此中期的操作应为“低吸高平”策略为主。

 

对于产业客户,中期的操作也应为“低吸高平”策略为主,当生产利润较好而库存较低的时候,建议积极补库存,预防高位接货的风险。

 

二、   矿山怎么说?

1.  BHP

 

成本:2015年的Unit Cost20美元/吨,争取2016年将Unit Cost降至16美元/吨。目前公司仍然有在建和将达产的项目,预计2017年达产所有产能。

因为全球各矿山均采取不同程度的减能增效行为,全球铁矿石成本曲线将出现平坦化倾向。而在中国和海外的高成本矿被挤出的环境下,因为澳洲和巴西仍有产能陆续达产,预计2015年全球铁矿石产量仍将上升。

终端需求方面,中国钢铁产量和需求均有下行压力,但并不对房地产产业的态度悲观。同时,中国人均钢铁保有量还有很多上升空间,潜力仍然巨大。预计中国不会进入中等收入陷阱之中。

 

2.  Rio

 

公司3.6亿产能接近完工。

全球铁矿石产能在2014年退出1.25亿吨,预计2015年将退出0.85亿吨,预计另有0.8亿吨产能有退出风险。而预计全球铁矿石需求将增长至2030年。

 

 

 

3.  FMG

 

成本:目前现金成本降至18美元/吨,完全成本盈亏平衡点在39美元/吨。

目前公司持有现金18亿美元,债务水平降低,产能没有扩张计划,资本支出仅维持目前产能运转。

敦促铁矿石价格维持合理区间,以促进合理供应。

 

4.  国内矿山

 

成本:60美元是合理估值,在此价格上全球20%产能面临亏损;而国内矿山在60美元的位置,露天矿平均微利,非露天矿亏损。如果矿价上涨至70美元以上,大量国产矿和低品位矿均有复工动力。

近期矿石价格反弹并没有带动国产矿的大规模复工。春节前,部分国产矿随假期停工,之后就呈现出复工动力不足。同时,价格反弹之后外矿并没有很大地增加发货量。可见此价格需要更进一步的上涨和更长时间的维持才能促进内外矿的生产积极性。

长期价格判断:三大矿山的垄断力量回归。而今年  矿石价格将更加依赖于供需平衡的变化和库存周期的切换。Custeel预计未来年均矿价逐年下降,2015年将围绕60美元这个供需平衡点上下波动。

 

三、   钢厂怎么说?

 

成本:从平均和模糊的角度来看,外矿价位60美元对应国内螺纹钢现货2800元,是盈亏平衡点。目前国内20%~30%钢铁产能低于盈利水平。

行业资金沉淀:2014年全产业链信贷大幅收缩,但行业去杠杆最严重的过程已经结束了,而今年二季度行业信贷有所反弹。随着行业沉淀资金的减少,钢厂的铁矿石库存降低。矿石贸易商环节变短,也显示为资金沉淀减少。下游钢材库存也不高,全产业链的库存都处于低位。授信方面,国企情况优于民企,大企业情况优于小企业。

行业整合:行业微利状况不可持续,钢铁行业需要兼并重组,合并后钢厂就会有一定的价格控制能力,同时产业触角可以向上下游延伸。

终端需求:目前钢材销售情况较差,建筑材和工业材销售情况均不佳。预计今年钢铁需求同比减少0.3%2015年国内用钢7.31亿吨,而2014年用钢7.33亿吨。

钢厂近期补库心态:虽然矿石可用天数一直较低,但在目前的价格区间缺乏补库动力,即使价格有所回落也缺乏补库动力。

环保问题:对大钢厂不是阻碍,对小钢厂是盈利压力的来源。

 

四、   信贷怎么样?

 

中国国债、地方债和房债问题均不严重,主要问题是企业信贷负担较重。国内40%~45%的信贷和房地产与基建相关。因此房价如果下行,将直接施压于信贷负担、固定资产投资和GDP增速等指标。

今年,中央政府和地方政府的财权和事权将发生较大的改变。地方债市场也将加速发展,地方财政的融资方式将发生转变,近几年地方债占总债务的比重也在上升。同时,某些地区的债务压力比较大。

中国政府计划将“高利率、短期限、表外债务” 转化为“低利率、长期限、表内债务”,同时放开QFII投资中国债市。FT预计中国央行仍然将施行4次降息和4次降准。

 

永安期货研究院

周骏鹏

010-85113189

zjp@yafco.com

jpzhou6@163.com

F0307525  TZ007201

 

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