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国债期货专题报告:央行降息分析兼谈本轮刺激对资产价格的影响

2015-05-11 17:49:21 作者:王鹏 来源:永安期货研究院 浏览次数:0


【核心观点】

经济增长仍然较弱、社会融资成本回升、社会融资水平仍处低位、外汇占款减少和股市出现大幅调整是促使央行降息的主要原因。

降息直接利好股市,但流动性的支撑预计无法改变股市分化的格局,选股应该逐步成为股市上涨2.0版本下的重要课题。

降息直接利好房地产,可能带动黑色产业链较早出现反弹,而商品中其他品种的走势可能更多要从预期和预期兑现的角度考虑,本次降息与前两轮降准、降息不同,本次降息在宏观经济上处于非常微妙的时点,即将公布的4月经济数据(更有可能是5月经济数据)很可能在多轮刺激政策下,显现出明显的筑底反弹迹象,这将与本来降息造成的预期完美衔接,使得宏观经济就此走上反弹的道路,由此商品将在基本面等因素之外,由国内的宏观经济赋予一个向上的动力。但如果经济迟迟不见起色,我们不得不承认货币政策对宏观经济的刺激作用将越来越无力,那么宏观经济对商品的支撑将更弱,同时中国可能又一次面临QE的到来。

债券价格也将迎来上涨机会。从实际调研情况看,本来降息后,银行资金成本近期也有明显的下降,因此短期债券价格上扬应该是大概率事件,曲线变动以陡峭化为主,中长期最大的不确定性来着经济增加和通胀,我认为首要的观察窗口是社会融资水平的变化。

2008年和2012年我们也曾经历过两次经济趋缓,刺激政策频出的过程。在稳定经济的同时,刺激政策也留下了顽疾。尽管本轮刺激通过稳增长和调结构并举,降息降准与利率市场化结合,严格地方债务约束,暂未推出全面QE等措施有意避免重蹈覆辙,但有些问题仍无法回避,其一:是否再度错失经济结构调整的良机?其二:房地产泡沫是否死灰复燃?三、如何处理股市泡沫?这些我们将在未来的宏观报告中进一步展开讨论。

详细报告请参阅:央行降息分析兼谈本轮刺激对资产价格的影响.pdf

上传:王鹏
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